L'analyse de la duration permet de quantifier le risque de taux des obligations.
La duration (appelée aussi duration Macauley) correspond à la durée de vie moyenne pondérée
des flux obligataires. A la différence de la simple durée résiduelle des obligations, elle prend en
compte l'immobilisation de chaque flux de capitaux. L'analyse de la duration peut être effectuée pour
des portefeuilles obligataires complets. Elle peut être utile aussi pour se prémunir contre les
évolutions défavorables des taux d'intérêts.
Les taux du marché et les cours obligataires évoluent toujours en sens opposé: quand
les rendements augmentent, les cours baissent. Mais les coupons peuvent alors être réinvestis de façon
plus rentable, d'où une hausse de la valeur future du portefeuille. Généralement exprimée
en années, la duration indique dans quel délai ces deux effets s'équilibreront.
A l'aide de cet indicateur, les investisseurs peuvent comparer des obligations dont les durées
résiduelles, les coupons et les périodicités d'amortissement diffèrent. Le concept de duration incite
les investisseurs à choisir la durée d'immobilisation moyenne d'une obligation ou d'un portefeuille
obligataire en fonction de leur horizon de placement personnel.
La formule de calcul de la duration est la suivante:
Légendes
| D | : |
duration (durée moyenne d'immobilisation des capitaux) en années
|
| Zt | : |
paiement à la date t
|
| r | : |
taux du marché
|
| t | : |
temps
|
 | | |
Exemple
|
| |
Cours de l'obligation
| 97.327% | |
Durée
| 3 ans
| |
Coupon
| 5% | |
Taux du marché
| 6% |
Calcul de la duration:
Etant donné qu'au moment de la duration, effets positifs et négatifs s'équilibrent, les modifications
de taux intervenant à ce moment-là n'auront pas d'influence sur la valeur du placement. Il est à noter
que le concept de duration repose sur l'hypothèse d'une courbe des taux aplatie et d'une évolution
parallèle de cette courbe, c'est-à-dire une fluctuation équivalente des taux pour toutes les échéances.
La duration permet de synthétiser la sensibilité aux taux d'intérêt en un seul indicateur.
L'évolution de la duration d'une emprunt, ou les écarts de duration entre plusieurs emprunts, permet de
mesure le risque relatif.
La duration d'une emprunt dépend des paramètres qui déterminent la valeur de cette emprunt. Elle est
d'autant plus réduite
-
que la durée résiduelle est courte,
-
que le rendement du marché est élevé, et
-
que le coupon est élevé.
La duration permet de calculer une variation de cours approximative:
Calcul de la variation de cours approximative en cas de hausse des taux de 0.01%:
La duration ou la sensibilité d'une emprunt peut être calculée à l'aide du
calculateur!
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