Lorsqu'on investit dans des emprunts, la
solvabilité de l'émetteur joue un rôle important.
Des sociétés comme Standard & Poor's,
Moody's Investor Services et Fitch évaluent
et classent la solvabilité des émetteurs d'emprunts. Elles examinent notamment la capacité de l'émetteur
d'assurer en temps voulu le service de la dette (intérêts et amortissement) ainsi que les garanties dont dispose
l'investisseur en cas de faillite.
Les notations ne constituent pas des recommandations d'achat ou de vente, de même elles ne visent
pas à évaluer la conformité au marché des conditions d'émission proposées.
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Standard & Poor's
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Moody's
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Définition de la notation
| | AAA | Aaa |
C'est la meilleure notation possible. Le paiement
des intérêts ainsi que l'amortissement sont
assurés avec la meilleure fiabilité possible.
| | AA | Aa |
Le paiement des intérêts ainsi que l'amortissement ont toutes les chances d'intervenir
comme convenu. L'écart de qualité entre AAA et AA est réputé minime.
| | A | A |
Le paiement des intérêts ainsi que l'amortissement ont toutes les chances d'intervenir comme prévu.
Cependant, des événements politiques et conjoncturels sont susceptibles
d'affecter les emprunts concernées.
| | BBB | Baa |
C'est le niveau inférieur de la catégorie «Investment Grade». Les sociétés notées BBB ou
Baa ont la capacité de servir les intérêts et d'assurer le remboursement mais, par rapport à celles
des catégories supérieures, elles sont plus dépendantes de conditions conjoncturelles pour
le faire dans les délais. Les emprunts notées BB, B, CCC, CC et C par Standard & Poor's ont un
caractère spéculatif, de même que celles notées Baa et en dessous par Moody's.
| | BB | Ba |
Ces emprunts sont tributaires de la marche des affaires de la société.
Si elle est demeure bonne, le paiement des intérêts ainsi que l'amortissement sont
réputés assurés.
| | B | B |
Le paiement des intérêts ainsi que l'amortissement sont réputés momentanément assurés. Mais en cas
de détérioration de la marche des affaires, il est peu probable que les sociétés
concernées puissent faire face à leurs engagements.
| | CCC | Caa |
Le service de la dette (intérêts et principal) est tributaire d'une bonne évolution de la marche des
affaires. En cas de détérioration de la situation, il est peu probable que les sociétés
concernées puissent faire face à leurs engagements.
| | CC | Ca |
Cette notation est généralement utilisée pour les emprunts subordonnées de débiteurs notés CCC.
La capacité de remboursement est identique à celle d'une société classée CCC.
| | C | C |
Cette notation est généralement utilisée en cas de règlement judiciaire. La société parvient encore
à servir les intérêts, mais il est peu probable qu'elle puisse faire face au remboursement
du principal.
| | D |
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Insolvabilité. Cette notation est utilisée en cas de sursis concordataire, lorsqu'il
apparaît que la société ne pourra honorer ni les intérêts, ni le principal.
| | +, - | 1, 2, 3 |
Chez Standard & Poor's, les emprunts des catégories AA à B sont souvent assorties du signe + ou -.
Ceci permet de situer la qualité relative d'un titre dans sa catégorie.
Moody's classe parfois les emprunts des catégories Aa à B en sous-catégories allant de 1 à 3.
1 signifie que les titres concernés sont de meilleure qualité que la moyenne de la catégorie;
2 signifie qu'ils sont de qualité moyenne, et 3 est réservé aux titres qui remplissent à peine
les critères de qualité requis pour la catégorie.
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Les obligations de moindre qualité, notamment celles des catégories BB à C, sont appelées
«junk bonds»
en raison du risque et du rendement accrus qui les caractérisent.
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