S'agissant d'un emprunt on entend par «rendement» le produit dégagé sur l'ensemble de sa durée. Ce produit est proportionnel
au capital investi et se compose de trois éléments:
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les produits d'intérêts,
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les produits issus du réinvestissement des paiements d'intérêts,
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les plus/moins-values en cas de vente ou de remboursement de l'emprunt.
Comme pour tous les placements, le rendement attendu est proportionnel au risque. En règle générale,
et compte tenu du risque accru, les bailleurs de fonds à long terme tablent sur
un meilleur rendement que sur les placements à court terme. Les taux du marché fluctuent
en fonction de l'évolution économique et influent sur le cours des emprunts.
Le rendement d'une emprunt dépend de son cours, de sa durée, des coupons ainsi que d'autres
facteurs tels que la monnaie et la
solvabilité du
débiteur. La courbe des taux sur différentes
durées doit également être prise en compte, car les paiements d'intérêts qui interviennent jusqu'à
l'échéance peuvent être réinvestis au taux du marché en vigueur à la date de paiement
(intérêts composés).
Le rendement d'une emprunt et son cours évoluent en sens inverse: lorsque le cours de l'emprunt
baisse, le rendement augmente, et inversement.
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Rendement
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Cours de l'emprunt
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Haussier  |
Baissier  | |
Baissier |
Haussier |
Nous allons illustrer, à l'aide de l'exemple ci-dessous, les notions de rendement direct, de
différence de cours et de rendement à l'échéance.
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Exemple
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Taux d'intérêt
| 5.25% | |
Durée résiduelle
| 4.5 ans
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Cours en vigueur
| 102.5% |
Rendement direct
La façon la plus simple d'évaluer la rémunération d'un placement est de calculer son
rendement direct
(ou rendement simple): il s'agit d'établir un ratio entre un paiement (par exemple sous la
forme d'un coupon) et le prix du placement.
Cette formule vaut pour tous les placements à taux fixe. La durée résiduelle ainsi que les gains ou
pertes de cours éventuels ne sont pas pris en compte dans le calcul. Les intérêts courus cumulés,
les tirages au sort, les remboursements, etc. ne sont pas non plus pris en compte.
Rendement à l'échéance
Le rendement à l'échéance donne le
rendement moyen d'un placement par année. Cette formule prend en compte les gains de cours
(en cas d'achat au-dessous du pair) ou les pertes de cours (en cas d'achat au-dessus du pair) ainsi que
la durée résiduelle.
Il s'agit là d'un mode de calcul simplifié du rendement obligataire, qui ignore les futurs paiements
de coupons ainsi que les intérêts composés. Pour obtenir un résultat plus précis, utilisez le
calculateur.
Courbe des rendements
La courbe obtenue lorsqu'on met en relation taux d'intérêt et durées de placement est appelée
courbe des rendements. On distingue entre courbe aplatie, courbe ascendante et courbe inversée:
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courbe aplatie: les taux d'intérêt à court et long terme ne diffèrent pas beaucoup
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courbe ascendante: les taux d'intérêt sont plus élevés pour les placements à long terme que pour ceux à court terme
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courbe inversée: les intérêts sont plus élevés pour les placements à court terme que pour ceux à
long terme.
Pour analyser le niveau des taux d'intérêt et pour comparer avec la rémunération d'une emprunt, on peut
utiliser l'outil des courbes des rendements.
La différence de taux entre deux durées est appelée spread. On désigne également par le
terme de spread (credit spread) l'écart de rendement entre les emprunts d'un débiteur présentant une
solvabilité de premier ordre et celles d'un débiteur de moindre qualité. Ces dernières, en raison du
risque d'insolvabilité accru, sont assorties d'une majoration de taux.
Cela apparaît clairement si l'on compare les emprunts d'Etat et les swaps sur taux (qui sont fonction
de la solvabilité des entreprises) à l'aide de l'outil de la courbe des taux. Celle-ci montre qu'il y
a majoration.
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